Option convertible, Avis d'expert


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Principe[ modifier modifier le code ] Pour l'émetteur de l'obligation convertible, l'avantage, encaissable immédiatement, s'exprime sur le plan du coût de l'endettement par rapport à une émission d' obligations à taux fixe.

En effet, toutes choses égales par ailleurs, les intérêts payés par l'émetteur sont plus faibles. La différence de coût correspond en quelque sorte à la valeur qui est attribuée au droit de conversion.

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Une grande partie des émissions de ces dix dernières années ont ainsi été émises à un prix inférieur à la valorisation de l'option implicite qu'elles contenaient, et directement souscrites par des arbitragistes de banques d'investissement ou des hedge-funds spécialisés, qui revendaient ou couvraient les diverses composantes du produit.

Évaluation[ modifier modifier le code ] Pour évaluer financièrement ce titre, il convient d'inclure les effets de l'évolution du marché obligataire et ceux de l'action sous-jacente.

Afficher les résultats de Produits Afficher les résultats de Perspectives Vous visitez le site internet Canadien. Vous pouvez changer la région du site ici. Les obligations convertibles peuvent procurer une participation boursière défensive, surtout dans des marchés volatils. Lorsque la volatilité générale des marchés augmente, les obligations convertibles ont tendance à mieux se comporter, car leurs mécanismes de défense entrent en jeu.

En général, le prix de l'obligation convertible évolue de manière analogue à celle d'une obligation classique lorsque le cours de l'action sous-jacente se situe sous le seuil de conversion: cela correspond à la valeur nue la valeur du droit de conversion est quasi nulle. Au-delà du prix de conversion, l'évolution de l'obligation convertible est plus proche de celle de l'action sous-jacente puisqu'à ce niveau de prix il est intéressant d'exercer son droit de conversion.

Qu'est-ce qu'une obligation convertible ?

On peut analyser financièrement l'obligation convertible comme la somme d'une obligation sèche et d'une option d'achat sur les actions de l'émetteur. Le prix d'exercice de l'option d'achat correspond au plancher obligataire de la convertible, il est donc variable au cours du temps et tend vers le prix de remboursement de la convertible.

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L'échéance de l'option sera identique à celle de l'obligation. En ce qui concerne la valorisation option convertible la composante obligataire, il suffit d'actualiser les flux et de considérer le spread de crédit relatif à cette dette.

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En pratique, on prendra en compte le rating fourni par les agences de notation ainsi que la date d'échéance de l'obligation. Le modèle binomial fournit une méthode numérique pour l'évaluation de ces options.

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Plus la valeur de l'action sous-jacente augmentera, plus la valeur de l'obligation se rapprochera de l'action. L'utilisation des lettres grecques permettra de caractériser la sensibilité des obligations convertibles aux variations du sous-jacent, de la volatilité, du temps ou encore des taux d'intérêt.

Avis d'expert

Un ratio définit le nombre d'actions auquel donne le droit chaque obligation. Intérêts pour l'émetteur[ modifier modifier le code ] Pour leur financement, le option convertible par le marché des obligations convertibles permet aux entreprises des conditions moins contraignantes. L'obtention d'une notation décernée par une agence de notation n'est par exemple pas nécessaire.

Ceci peut permettre à une société n'ayant pas une taille suffisante pour bénéficier d'une notation de se financer grâce aux obligations convertibles.

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L'émission d'obligations convertibles représente des montants très importants et donc représente une occasion de lever des fonds importants. Surtout l'obligation convertible permet aux entreprises un financement bien moins coûteux à cause de la différence de rendement entre l'obligation convertible et l'obligation simple. En effet, cette différence est apportée par la valeur de l'option livrée avec l'obligation convertible.

La transformation de la dette de l'entreprise en fonds propres lorsque les investisseurs exercent l'option d'achat peut être aussi un option convertible pour l'émission de ce type d'obligation.

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Ceci entraîne une dilution des actionnaires mais moindre que si la société avait procédé à une augmentation de capital. Il faudra cependant prendre en compte ce point pour ne pas léser les actionnaires actuels.

Les obligations convertibles en actions

L'obligation stratégies doptions de base en actions est également utilisée comme apport en fonds propres pour une reprise de société et les relations entre la nouvelle société et l'investisseur sont souvent régis par des contrats entre les responsables respectifs, contrats souvent inspirés des pratiques contractuelles américaines option convertible comprenant parfois des clauses abusives au regard du droit français.

Le cas est particulièrement sensible lorsque la société souscrit simultanément un emprunt bancaire sur une durée comment gagner de largent rapidement sur intkrnet à celle de la maturité de l'obligation; option convertible créancier peut alors exiger le remboursement de l'obligation et demander la mise en vente de la société pour garantir ce remboursement et empocher ainsi une part plus ou moins importante de la plus-value réalisée par la société du simple fait des remboursements des emprunts bancaires déjà effectués.

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Le procédé peut être systématisé dans le cas de reprise d'entreprises commerciales ou du secteur libéral par des groupes d'investisseurs dont l'objectif sera alors de trouver de nouveaux repreneurs à l'échéance de l'obligation. Les obligations convertibles donnent lieu à la réalisation d'arbitrages, une stratégie qui appartient au domaine de la gestion alternative.

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D'une manière générale, la protection contre la baisse du cours de l'action est l'un des principaux avantages des obligations convertibles. Ainsi l'investisseur pourra participer à la hausse des cours de l'action option convertible en conservant la composante obligataire intacte.

Les obligations convertibles, partie 1

L'investissement dans ce type de produits peut permettre sur le long terme un rendement meilleur que sur un placement action ou obligataire. Cependant, l'une des stratégies des fonds d'arbitrages consiste à réaliser un arbitrage sur la volatilité en achetant une obligation convertible tout en vendant à découvert à hauteur du delta l'action sous-jacente. Dans ce cas, les obligations sont mieux adaptées que les options classiques car d'une part les volumes y sont plus importants et d'autre part parce que les échéances y sont plus longues.